开源证券股份有限公司赵悦媛,邓健全近期对天润工业（002283）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2022年业绩短期承压，重卡拐点已至有望带动公司加速复苏》，本报告对天润工业给出买入评级，当前股价为5.58元。

天润工业

(资料图片仅供参考)

公司2022年实现归母净利润为2.0亿元，同比-62.4%

2023年3月20日，公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营收31.4亿元，同比-33.6%；毛利率为21.2%，同比-3.0pcts；归母净利润为2.0亿元，同比-62.4%。2022Q4单季度公司营收为7.9亿元，同比+14.2%，环比+3.0%；归母净利润为0.4亿元，同比-57.0%，环比+36.8%；毛利率为20.7%，环比+2.3pcts。在国五促销透支国六需求等因素的影响下，2021下半年至2022年末重卡销量持续低迷，公司业绩承压，我们调整2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，我们预计2023-2025年公司归母净利润为3.62（-4.46）/5.21（-4.41）/5.98亿元，EPS为0.32（-0.39）/0.46（-0.38）/0.52元/股，对应当前股价PE为17.3/12.0/10.4倍，我们认为重卡拐点已至有望带动公司加速复苏，维持“买入”评级。

商用车市场下滑致公司各板块营收同比下降，空悬业务产能持续加码

分板块来看，2022年公司曲轴板块实现营收19.3亿元，同比-36.08%，占公司营收比例为61.53%；连杆业务板块实现营收7.34亿元，同比-29.54%，占公司营收比例23.41%；空气悬架业务实现营业收入1.97亿元，同比-3.37%，占公司营收比例6.27%。2023年公司计划投资新建橡胶悬架生产线1条、半挂车空悬生产线1条、CDC电磁阀生产线1条、新建乘用车空气悬架实验室等。

重卡行业拐点已至，有望带动公司业绩加速修复

在国五促销透支国六需求等因素的影响下，2021下半年至2022年末重卡销量持续低迷。据中汽协数据，2022全年重卡批发销量67.2万辆，同比下降51.8%。2023年2月国内重卡批发销量为7.7万辆，环比+58.4%，同比+30.2%，近两年来月度批发数据首次同比转正，结束了连续21个月的下跌。展望未来，疫情影响减弱、透支效应逐渐出清等背景下，重卡销量有望恢复增长，有望带动公司业绩持续复苏。

风险提示：商用车销量不及预期、空悬业务拓展不及预期、原材料价格上涨等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券邓健全研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.56%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.08亿，根据现价换算的预测PE为7.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为9.5。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，天润工业（002283）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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